华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）举办咨议并揭橥了咨议呈文《淡季谋划略有承压，渠道构造加快优化》，本呈文对甘源食物给出增持评级，如今股价为55.54元。

　　事宜：公司揭橥2024年半年度呈文。依照告示，2024H1公司达成贸易收入10.42亿元，同比拉长26.14%，达成归母净利润1.67亿元，同比拉长39.26%，达成扣非后归母净利润1.44亿元，同比拉长40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司达成贸易收入4.56亿元，同比拉长4.90%，达成归母净利润0.75亿元，同比拉长16.92%，达成扣非后归母净利润0.61亿元，同比拉长13.46%；

　　其它，公司揭橥中期利润分拨预案和来日三年股东分红回报经营，器重股东回报。拟向美满股东每10股派觉察金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，遵从8月6日收盘价，计划中期股息率为2.0%。其它，公司安排来日三年(2024-2026年)，正在满意现金利润分拨条件下，每年正在有/无巨大投资安排或巨大现金付来历境时现金分红比例不低于50%/70%食品，较上一次(2023-2025年)三年经营分红比例30%进一步提拔。

　　2024H1公司达成贸易收入10.42亿元，同比拉长26.14%食品，此中Q1同比拉长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，重要系Q2为古板淡季及公司渠道优化调剂影响。产物端，老三样谋划妥当，新品类一连放量。上半年瓜子仁系列达成营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，仰仗口胃丰厚、规格多样深得消费者爱好。归纳果仁及豆果系列达成营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，重要得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量彰着拉长。

　　渠道端，渠道构造加快优化，主动拓展海表墟市食品。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，此中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道拉长较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023岁终省略397家，渠道构造加快优化，其它公司主动拓展海表墟市，上半年境表经销商同比拉长9家。电商自贸易务/电商平台发卖收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将一连加强电商运营才力，丰厚线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，此中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比消浸3.12pct/4.15pct，青豌豆主系发卖均价消浸所致，蚕豆主系单吨发卖本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主贸易务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，发卖/照料/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，此中发卖用度率提拔重要系发卖职员工资薪酬及促销引申费扩展所致。其它，受益于母公司23年岁终博得高新时间企业认定，2024Q2享福优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比提拔1.68pct至16.49%。

　　投资提倡：公司保持贯彻全渠道、多品类繁荣战术，老三样谋划妥当、份额当先，新教育品类功劳渐显、增势优秀，叠加渠道多元化照料升级，发卖界限希望一连扩张，伴跟着本钱优化、运营出力提拔等，公司事迹亦希望达成火速拉长。商量到24Q2公司增速放缓，咱们下调结余预测，估计2024-2026年公司贸易收入由24.02/29.40/34.91亿元调剂为23.39/28.58/33.92亿元，同比拉长26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调剂为3.84/4.85/5.84亿元，同比拉长16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS折柳为4.12/5.21/6.27元，支撑“增持-A”评级。

　　危险提示：食物质料及安然危险，墟市需求疲软，新品发卖不足预期，发卖渠道照料危险，原资料价钱振动危险等。

　　数据中央依照近三年揭橥的研报数据计划，信达证券601059）程丽丽咨议员团队对该股咨议较为深远，近三年预测切实度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为结余3.82亿，依照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股迩来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构方向均价为82.84。

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